東吳證券-一周策略:國內經濟持續恢復,海外形勢仍充滿不確定性(2020年第43期)-201115

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日期:2020-11-15 20:34:21 研報出處:東吳證券
研報欄目:債券研究 李勇  (PDF) 13 頁 955 KB 分享者:sha****32
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  觀點

  利率債:本周(11.09-11.15)央行公開市場凈投放300億元,周一有500億元逆回購7D到期,周二進行1200億元逆回購7D操作,并有1200億元逆回購7D到期,周三進行1500億元逆回購7D操作,并有1200億元逆回購7D到期,周四進行1200億元逆回購7D操作,有300億元逆回購7D到期,周五進行1600億元逆回購7D操作,周日有2000億元MLF到期。http://www.elysees-mall.com【慧博投研資訊】下周(11.16-11.22)央行公開市場有5500億元逆回購7D到期。http://www.elysees-mall.com(慧博投研資訊)展望后期:從基本面來看,國內疫情控制有效,海外疫情面臨二次爆發風險,防疫物資等商品出口需求將繼續保持。貨幣政策方面,央行表示將根據形勢變化和市場需求變化,及時調節政策力度和節奏。一方面,適時適度調整貨幣政策以適應特殊時期的需求,另一方面對于需要長期支持的領域,將考慮出臺新政策以進一步加大支持力度。

  信用債:本周一級市場的總發行量較上周大幅上升,總償還量較上周小幅下降,凈融資額則在本周呈現出大幅上升。本周一級市場的總發行量較上周大幅上升,二級市場的交易量在本周同比小幅下降。信用利差整體呈擴大趨勢,受市場情緒影響,各期限各類信用債的信用利差均擴大趨勢都較為明顯。

  可轉債:(1)經濟秩序穩步恢復,國際局勢日趨復雜。貨幣政策仍維持靈活適度、精準導向;國內消費復蘇反映經濟持續修復。10月短期貸款減少,而中長期貸款增加,表現出經濟逐步復蘇背景下企業投資意愿較高;M2增速不及預期,反映出企業經營活動增多,資本開支有所增長,經濟復蘇有望持續。(2)投資策略:近期股市波動劇烈,板塊輪動明顯,震蕩回調或衍生機會,但仍需合理控制風險。可關注低估值績優藍籌股,下游汽車、家電,以及上游化工等主動補庫存的周期性行業。中期可關注消費升級及產業升級等領域龍頭。長期仍看好新能源汽車、光伏風電等板塊,代表標的有隆20轉債、恩捷轉債等。應謹慎選擇高估值的主題,同時仍需時時關注國家政策走向及轉債市場的贖回風險。

  海外宏觀:(1)疫苗研發再傳佳音,美國股指延續反彈:我們認為:(a)美國第二輪疫情爆發較第一輪更兇猛,目前逐步復蘇的經濟和就業市場存在重新陷入衰退的可能性;(b)拜登表態就任后將聽取科學家的建議,其新冠疫情顧問建議采取封鎖措施并提供援助以控制住新冠大流行,支撐至疫苗大規模分發注射,但是新一任政府于明年1月20日正式就任,期間疫情極有可能再度惡化,到時可能為時已晚;(c)由于佐治亞州的兩個參議院席位1月面臨決選,雖然市場已將一個“分裂國會”,即參眾兩院的多數黨不同的預期納入定價中,但仍有變數。考慮到兩黨就新一輪財政刺激方案的分歧很大,在疫情惡化或決選結果出爐前能否達成一致通過仍存疑;(2)貨幣、財政邊際刺激趨緩,貨幣“等”財政:我們認為: (a)在美國貨幣乘數或已破4的大背景下,貨幣政策趨穩有理,而財政政策趨緩則失據;(b)即使拜登大選身位領先,以及疫情利好刺激市場情緒,但仍要考察至明年1月份初特朗普政府對待疫情的防控態度、包括部分地區再度“關停”的疫情政策短期帶來的經濟活動再萎縮傾向、兩黨對新一輪財政刺激的共識區間大小等因素,對經濟短期帶來的負面壓力。(3)大類資產表現:美元、英鎊走高;美利率債收益率走高、信用債收益率走高,美收益率曲線邊際趨陡。具體來看,股市:英>日>美;債市:信用債>利率債;匯市:美元>英鎊>歐元>加元>日元>法郎;大宗:原油>天然氣>比特幣>銅>黃金。

  風險提示:利率債:國外疫情不容樂觀,海外訂單量仍波動。信用債:經濟政策超預期,信用違約風險超預期。可轉債:關注股市波動風險,海內外疫情反復,中美關系走向不明。海外:(1)市場超調超預期;(2)疫情管控失策超預期;(3)民粹情緒反彈超預期。

  

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