華泰證券-2021年轉債市場展望:接受平凡,著力個券-201115

查看研報人氣榜
日期:2020-11-15 21:39:14 研報出處:華泰證券
研報欄目:債券研究 張繼強  (PDF) 42 頁 2,589 KB 分享者:FUK****UI
請閱讀并同意免責條款

【免責條款】

1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明。慧博投研資訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》

研究報告內容
分享至:      

  2021年度展望:接受平凡,著力個券

  2020年,適時埋伏轉債終有收獲,但結構性行情貫穿始終。http://www.elysees-mall.com【慧博投研資訊】展望明年,經濟漸進修復已經取代流動性寬松成為股市核心邏輯,業績驅動將重于估值驅動。http://www.elysees-mall.com(慧博投研資訊)當然,明年下半年天量解禁也是股市相對明確的壓制因素。綜合看,股指可能呈窄幅波動但結構性機會并不匱乏。轉債方面,后市供給較大且股市預期回報降低,而轉債估值仍處于偏高水平,相應操作難度仍會很高。策略上我們建議:1)轉債倉位保持中性,大資金低配;2)操作重心是階段性機會與行業/個券的挖掘;3)轉債投研股票化的思路不改;4)適當尋找條款博弈機會;5)從債券操作策略來看,轉債擇券仍好于信用下沉。

  股市展望:降低預期,繼續尋找結構性機會

  明年股市可能面臨的大環境是:1)經濟修復、再通脹仍是邏輯主線,業績驅動重于估值驅動;2)宏觀流動性驅動弱化,股市供求將成為主要矛盾;3)明年是雙循環發展戰略的開局之年,也是十四五規劃實施的元年,是尋找優質賽道的主線;4)拜登時代取代特朗普時代,行業或個股“點殺”的情況減少;5)A股本身估值已經偏高,但相比國際市場與其他資產性價比并不差,而板塊估值分化則將繼續明顯。相應地,我們的判斷是:第一、投資者需要大幅降低回報預期;第二、明年股市節奏可能是“龍頭蛇尾”,當然結構性行情繼續貫穿全年;第三、明年股市可能呈現窄幅波動。

  轉債供求:擴容不改,生態在變

  轉債新規正式落地后很可能會重構市場生態。一方面,一級發行程序趨于規范,另一方面交易過程也會更加透明,但轉債擴容大方向沒有改變,機構投資者仍是最核心參與者。而明年全面注冊制或將推動轉債發行審核進一步提速,科技與消費品種可能是后續供給占比最大群體。我們預計,明年轉債供給規模應在1900-2200億左右,銀行轉債仍是最大變數,考慮存量贖回后的凈供給也不少。目前轉債債投資者面臨的純債機會仍低,而優質轉債籌碼依舊稀缺,預計市場承接并消化上述供給問題不大,但增配空間、節奏取決于轉債性價比。總體看明年供給邊際增長強于需求。

  轉債估值:整體偏貴,著眼局部

  當下轉債估值處于高位,整體性價比顯然不佳。簡單來講,過去兩年股市的結構性牛市是導致當前轉債市場的高估值主要原因,而供求、情緒對此有所放大。我們認為,明年轉債估值大概率階段性承壓,整體預計持平或小幅下行。支撐因素是:1)純債和理財機會成本依舊不高,轉債作為主要“固收+”策略的需求支撐仍強;2)明年一季度股市春季躁動機會有所期待。但壓制因素在于:1)轉債自身估值已經達到高位,若春季躁動后股市機會不足則很難維持;2)轉債擴容趨勢不改,明年供給沖擊可能比19年更明顯;3)目前看明年牛市預期較弱,整體回報可能有限。

  轉債策略:著力點在相對確定的板塊及個券機會

  明年轉債市場對應的特征是:1、擇券重于擇時;2、轉債估值仍處于偏高水平,股市預期仍起決定性作用;3、轉債市場生態環境明顯變化,投資者結構多元化、一級發行規范化、二級交易透明化以及轉債投研股票化等成為新的關鍵詞。歷史來看,上述環境下需要適當收縮戰線、以尋找結構性機會為主。我們給予投資者的具體建議如下:第一、轉債倉位繼續保持中性,大資金低配;第二、明年轉債投資的重心仍在階段性機會與行業/個券挖掘上;第三、轉債投研的股票化的思路不改;第四、條款博弈機會或有所增加;第五、從債券操作策略來看,轉債擇券仍好于信用下沉。

  風險提示:疫情超預期變化;大盤IPO帶來供給沖擊;國際地緣政治沖突。

  

我要報錯
點擊瀏覽閱讀報告原文
數據加工,數據接口
我要給此報告打分: (帶*號為必填)
慧博智能策略終端下載
相關閱讀
2021-07-31 債券研究 作者:張繼強 10 頁 分享者:o**j
2021-07-30 債券研究 作者:張繼強 9 頁 分享者:gx***9
2021-07-29 債券研究 作者:張繼強,仇文竹 30 頁 分享者:kin****ng
2021-07-29 債券研究 作者:程晨,文晨昕,張繼強 25 頁 分享者:gao****71
2021-07-29 債券研究 作者:張繼強 9 頁 分享者:paul******uan
關閉
如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
 將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
*我要評分:

為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

當前終端的在線人數: 50644
掃一掃,慧博手機終端下載!

正在加載,請稍候...

亚洲色国产在线观看