國信證券-國電南瑞-600406-2020年三季度報告點評:信通業務快速增長,Q4靜待特高壓啟動招標-201106

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日期:2020-11-06 19:52:06 研報出處:國信證券
股票名稱:國電南瑞 股票代碼:600406
研報欄目:公司調研 王蔚祺  (PDF) 6 頁 574 KB 分享者:紜**7 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  前三季度業績符合預期,毛利率環比穩中有升

  公司2020年前三季度實現營收200.98億元(+17%),歸母凈利潤25.49億元(+19%),扣非歸母凈利潤24.16億元(+20%)。http://www.elysees-mall.com【慧博投研資訊】其中三季度單季營收79.44億元(+27%),歸母凈利潤11.72億元(+24%),扣非歸母凈利潤11.44億元(+27%),綜合毛利率環比上升0.57個百分點至30.2%,前三季度業績符合預期。http://www.elysees-mall.com(慧博投研資訊)

  信通業務高速增長,繼電保護毛利率大幅增長

  前三季度信息通信板塊同比增速最快,高達30%;繼電保護及融資板塊同比增長3%,毛利率從2019年的34.5%大幅提升至40%以上。電網系統內收入為147.14億元(+15%),占主營業務收入比重為73%,其他行業收入是53.18億元(+23%),占主營業務收入的比重是27%。

  新增訂單強勁,靜待Q4特高壓設備招標

  前三季度公司新簽合同保持較快增長,同比增長10%;其中信通板塊新簽合同增幅超過30%,主要是電網在中臺云平臺數據中心建設等方面加大投資;電網自動化及工控板塊新簽合同增幅超過15%。截止到9月末公司在手訂單約490億左右。預期繼電保護與柔性直流板塊第四季度將有近40億設備招標需求。

  風險提示:電網投資進度不達預期,公司的產品和技術研發不達預期,無法滿足市場需求。

  投資建議:上調盈利預測,上調至“買入”評級

  公司信息通信板塊在電網數字化轉型的大背景下實現收入和新增訂單的雙高速增長,同時核心業務繼電保護與柔性直流板塊毛利率大幅改善,即將在第四季度迎來招標旺季。上調盈利預測,預期2020-2022年歸母凈利潤51.4/61.6/70.5億元(原預測值50.7/60.0/65.1億元),同比增速18.4/ 19.8/14.4%,EPS為1.11 /1.33 /1.52元,合理估值區間28.08-29.23元,對應2020年動態PE為25.2-26.3倍,較當前股價溢價29-34%,上調至“買入”評級

  

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